在1990年代和2010年代，较低通胀和平稳增长并存的“金发姑娘”经济环境令股票和债券投资者都倍感欣喜。

虽然2023年股市表现良好，但上涨幅度有限，仅由少数大型科技股和非必需消费品股支撑，而包括小型股在内的大多数其他股票基本处于大幅落后状态。

在经历了两年的通胀飙升后，我们会重返“金发姑娘”经济环境吗？

1990年代和2010年代的低通胀环境曾一度令投资者欣喜不已，因为当时股市带来了巨额回报，而疫情后的股市涨幅则鲜少有人受益。2022年股市大跌，虽然去年有所反弹，但并未突破历史高位。

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1990年代和2010年代的“金发姑娘”经济有两大重要特征：通胀较低以及经济稳定增长。对于股票投资者来说，好消息是全球范围内的通胀水平正在下降。过去六个月，美国年化核心通胀率持续低于3%，而剔除房租成本后的通胀率则低于2%。

2020年-2024年股市累计涨幅

因此，通胀形势正在改善。但经济增长前景看起来却并不稳定。美联储将利率提升至5.25%，以及全球其他大多数央行纷纷跟进加息，可能会对2024年的经济增长造成影响。如果经济陷入衰退，对股市来说可能是个坏消息。标普500指数在2001年经济衰退期间重挫50%，在全球金融危机期间暴跌60%，尽管在这两个时期通胀都保持在较低水平。

核心通胀率年化变化：2022年12月-2023年5月与2023年6月-2023年11月期间

此外，在1990年代初和2010年代初，股票价格都很便宜，当时标普500指数的市值大约相当于美国年度GDP的50%。而目前，标普500指数的点位接近于美国GDP的160%。因此，即使经济重返“金发姑娘”状态，股市也未必会迎来大涨。