指数方面:周末公布了3月份制造业PMI数据。这些数字相对强劲，利润率也得到了大幅修复。近6个月来首次回到荣枯线之上，结构性方面也有亮点。国内外需求均明显改善，且改善具有超季节性。制造业整体或进入补货周期，小企业景气度明显改善。3月份的PMI数据可能会打消市场对a股一季度盈利能力的担忧。目前已进入2023年年报披露期。去年整体盈利侧的“L”型底部结构带动了个股年报中小盘股的增长。就收益而言，塔吉特公司仍存在一些阿尔法风险。与此同时，2024年第一季度的报告期即将进入。如果以工业企业总利润增长率作为全A(不含金融业)利润增长率的指导指标，预计一季度利润面存在显著的低基数效应。抬起。今年1 - 2月，工业企业累计利润同比增长10.2%。数量(工业增加值)方面是主要驱动力，而价格(PPI)方面是主要拖累因素。潜在基数效应最大的利润率改善较弱。与PMI数据观察基本一致。供需双双改善，交易量继续回升。但出厂价尚未得到修复，导致价格继续拖累利润表现。同时，成本方面仍面临较大压力，导致利润率的绝对水平仍较低。低。因此，受价格和利润率的拖累，a股一季度利润的回升仍较为缓慢。3月份PMI数据向好，并不会带来基本面逆转，也不会让市场对A股的盈利能力产生升值。充满乐观情绪的季度利润仍以稳定为主，尚未达到探索小盘股增长的阶段。

为什么我们认为中小盘股现在只是反弹而不是盈利?核心论点是，流动性水平不支持小盘股的持续上涨。回顾2019-2023年小盘股的市场情况，核心驱动资金来自于量化定向增发的市场中性和指数提升产品的拓展。其背后的结构性因素来自于2019年以来股指期货尤其是IC合约的松动，以及2022年下半年IM合约的上市。在下面的图表中可以看到，2019年以来小盘股指数的走势与IC+IM合约头寸的走势大致一致。IC和IM合约仓位趋势的变化是反映市场中性产品总规模变化的重要指标。今年以来，IC和IM合约的未平仓合约大幅减少。虽然小盘股在过去两个月大幅反弹，但IC和IM合约的持有量持续下降。今年市场上出现了中性和指数增强型产品。随着DMA产品的集体重大退出和风险暴露，定量产品的生存规模受到影响，新产品的受欢迎程度至少在半年之内不会好。过去四年来驱动小盘股的核心力量将受到严重影响。的影响。

在交易层面，从我们构建的拥堵指数来看，小盘股高北指数的拥堵程度已经上升到2022年以来的第二高水平。我们认为，小盘股短线交易存在过热风险。股票变得更加重要。中期来看，小盘股存在过热风险，小盘股流动性难以获得大量持续的增量流入，目前已进入2023年年报披露期。在2023年整体盈利能力疲软的背景下，小盘股盈利侧的Alpha风险也需要关注。因此，我们认为小盘股市场只是在反弹，而不是没有好转。但对于以上证50为代表的市值和高息标的而言，“国家队”的底支撑行为将打消对上证50 beta水平负回报的担忧。目前上证50指数(过去12个月)的股息收益率仍在4%左右。在持续低风险利率的背景下，股息收益率带来的4%的收益安全缓冲，使得上证50的配置价值保持在极高水平。从中期来看，市场价值的增加可能来自国家。团队进一步增持，更重要的是，在上证50指数和沪深300指数整体贝塔风险显著降低的背景下，进行了资产配置的再平衡。与此同时，宏观数据的上升幅度可能会在一定程度上冷却市场对高久期的态度。追求利率债券还将有助于重新平衡市场资金在股票和固定收益资产上的配置。

原油:一季度国际油价震荡走强。我们观察到，经合组织商业成品油库存和美国商业原油库存均处于五年来的低点，这也为油价提供了重要支撑。与此同时，在OPEC+宣布延长减产后，三大机构EIA、IEA和OPEC的月度报告也进一步强化了年内原油去库存的预期。从结构上看，一季度月度差异继续走强，结构落后。月差走强会导致绝对价格走强，WT和布伦特原油均处于上升趋势。月度价差走强也意味着现货溢价，这只是OPEC+对供应端的控制的一个侧面确认，因为当交易商无利可图时，他们会降低储存油品的意愿，这更有利于OPEC+对油价的控制。

宏观方面，美国强化经济软着陆预期，基本确认利率见顶，有望开启降息周期。重要的是时间和强度。宏观环境总体是积极的。在供需端，OPEC+继续控制原油供应，大量闲置产能可以换股。由于是自愿减产，因此需要关注后期减产的执行情况，以及非opec +特别是美国对减产的抵消作用。在需求方面，亚太地区仍是焦点，我们认为年度航空燃料品种可能会受到更多关注。在全球原油紧张平衡的情况下，布伦特原油或将在70-90区间波动，看涨。

豆粕:美国农业部种植意向调查预测，2024年美国大豆种植面积将达到8,651万英亩，较上年增长3%，是有记录以来的第五高水平。数据基本符合预期，市场表现相对平淡。报告前期对25家机构的调查显示，2024年美国大豆平均种植面积预计将达到8653万英亩，市场已经提前消化了报告的影响。短期基本面变化不大，市场等待后续官方报告的指引。

宏

1. 统计局:3月制造业PMI为50.8%，环比上升1.7个百分点，时隔5个月重返扩张区间;非制造业PMI环比为53.0%。增长1.6个百分点;综合PMI为52.7%，比上月上升1.8个百分点。

2. 海关总署要求扎实推进2024年跨境贸易便利化提质增效专项行动，助力扩大高水平对外开放，积极探索制度性对外开放新举措;研究出台支持新时代中央推动地区崛起的海关政策措施，支持中部地区更好融入新发展格局。

3. 国务院全面深化改革领导小组国资委于2024年召开第一次全体会议，深化精准考核，确立更加清晰的价值创造导向，进一步推进“一企一业”政策考核，注重独创性，对技术和基础技术研究开展中长期考核激励。完善国有资产和国有企业体制机制，发展战略性新兴产业，推动技术创新突破，构建新型生产关系，培育和发展新型生产力。

职业

商务部发言人在回答记者关于美国修改半导体出口管制措施的提问时表示，此举严重影响中外企业互利合作，损害中外企业合法权益。中方对此坚决反对。中方愿与各方一道，加强互利合作，促进全球半导体产业链和供应链的安全稳定。

2、根据中国汽车流通协会发布的数据，3月份中国汽车经销商库存预警指数为58.3%，同比下降4.1个百分点，环比下降5.8个百分点。库存预警指数在增缩线以上，汽车流通业处于下行区间。

3. 俄罗斯天然气工业股份公司继续通过乌克兰向欧洲输送天然气，3月31日交付了4195万立方米。

4. 卡塔尔能源公司(Qatar Energy)已签署4项协议，向亚洲的船舶运营商租赁19艘液化天然气运输船，该公司正准备增加产量。

5. 作为巧克力的重要原料，可可的价格急剧上涨。纽约可可豆期货一度突破每吨1万美元，创下历史新高。考虑到消费者对价格上涨的敏感性，一些企业正试图减少巧克力糖果中可可的比例，以避免价格上涨。

6、航运研究机构ITS发布数据显示，马来西亚3月棕榈油出口量为1333138吨，环比增长20.53%。