股指：从总量来看，3月份的财务数据将于本周公布。根据我们建立的预测模型，3月份的财务数据可能会超出预期。该模型预测，3月份新增人民币贷款将为3.58万亿元，高于目前市场预测的3.25万亿元。高于目前市场预测的4.21万亿美国元。预计社会金融存量增速将下降0.3个百分点，至8.7%。我们对下周的趋势水平并不悲观，但乐观也让我们难过。核心问题是，3月份财务数据结构的改善可能并不明显。信贷结构方面，与去年增量分享或以票据融资为主相比，住宅方面难以看到根本性改善，结构性矛盾依然明显。去年3月，社会融资水平处于较高基数，主要分项可能同比略有增长。最近表现强劲的周期性行业需要警惕短期内交易过热的风险。上周，第一产业的拥堵状况普遍加剧。在29个一级行业中，只有7个行业的拥堵程度有所下降。从拥堵的绝对程度来看，21个行业的拥堵处于长期均值到均值+1倍方差或1倍方差的区间，处于相对平衡状态。得益于国际大宗商品价格的上涨，有色金属、石油和石化产品的拥堵程度达到历史最高水平。尽管仍有极值空间，但有短期过热的迹象。建筑材料、制药、非银行金融和食品饮料行业的拥挤程度处于历史最低点。3月份，采购经理人指数数据超出预期，更好的财务数据可能会消除市场对第一季度A股盈利能力的担忧。A股已进入2023年年报披露期，整体利润结束了去年的“L”型底部结构，导致年报在个股层面存在一定的利润阿尔法风险，尤其是小盘成长目标。同时，2024年即将进入季度报告披露期。如果以工业企业利润总额的增长率作为所有A类（金融类除外）利润增长率的指导指标，预计在基数效用较低的情况下，第一季度末的利润将有显著提高。1-

9.石油：周五，WTI原油5月期货合约上涨0.37%，至86.91美国元/桶，周涨幅4.50%；布伦特原油期货6月份上涨0.57%，至每桶91.17美元，本周上涨4.22%。

2月份，工业企业累计利润同比增长10.2%，其中销量（工业增加值）是主要驱动力，价格（PPI）是主要拖累因素。潜在基数效用最大利润率的边际改善较弱，与PMI数据观察基本一致。随着供求双方的改善，数量继续得到修复。但出厂价延迟修复导致价格侧继续拖累利润表现，由于成本侧仍面临较大压力，利润率绝对水平依然较低。对于以上证50为代表的大规模高息目标，“国家队”的底部支撑行为将驱散对上证50贝塔水平负回报的担忧。在持续低风险利率的背景下，上证50指数目前（近12个月）的股息收益率仍在4%左右。股息率带来的4%收益率安全缓冲，使得上证50的配置价值依然很高。一方面，中期市值的增量资金可能来自国家队的进一步提升，更重要的是来自上证50和沪深300整体贝塔风险大幅降低背景下的资产配置再平衡。同时，宏观数据的边际升温或市场对高久期债券的追求将在一定程度上降温，这也将有助于市场资金在股票和固定收益资产中的再平衡配置。最近沪深50和沪深300的拥堵出现了持续降温的迹象，可以考虑近期将头寸转移到低波+分红组合，避免近期调整小股+表现相对强劲的增长组合的风险。

国债：近期短期表现强劲，央行保护管理，长期债务叠加的性价比降低，收益率曲线更陡。在一季度货币政策例会上，“关注长期收益率变化”的表述引起市场关注，或表明监管部门担心债券市场风险，不希望看到收益率过度波动。因此，预计央行将把后续超长期国债发行对债券市场的影响降至最低。此外，3月份美国非农数据表现再次超出预期，美联储再次降息。在汇率压力下，央行降息的空间仍然有限。虽然上周PMI超出预期，形成短期看跌债券市场，类似于上周来自汇率的压力，但看跌因素很难形成趋势。PMI单月反弹难以逆转市场对经济的预期，后续仍需观察经济复苏的可持续性。短期内，整体市场概率将继续波动，看跌情绪交织保持长期利率波动，10年期国债继续关注2.25-2.30阻力位。在单边策略中，第一选择是维持当前头寸，第二选择可以考虑逢低买入，但同时需要控制头寸的规模和投资组合的久期，以降低风险敞口。在经济基本面没有持续改善的情况下，中期国债的看涨趋势保持不变。

钢材：上周五，大钢总产量较前一周略有上升，其中只有线材周产量持续下降，中厚板增量最大，冷轧保持高位运行；同期，热盘管的产量也继续接近高水平。长工序有助于提高螺纹钢产量，短工序又削弱了螺纹钢产量的影响。上周螺纹钢和热卷的工厂仓库和社会仓库都在下降，工厂仓库的减少仍然比较大，这使得螺纹钢和热卷的库存倍数继续反弹和扩大。上周螺纹钢和热卷产销增速走弱，但从头寸斜率和绝对库存水平来看，热卷压力依然比较突出，热卷头寸连续两周低于预期。近期建材交易依然冷淡，响应需求依然不尽如人意。因此，短期钢材价格风险并未消散。但铁水产量开始上升，原材料价格的支撑作用能否恢复还有待观察。短期冲击格局仍处于低位。

原油：周日以色列从加沙地带的大幅撤军略微冷却了地缘政治风险，相应油价周一早盘低开，预计将延续围绕地缘政治价格的大幅波动。清明节期间，油价持续飙升，布伦特原油一度达到美国91.91美元。尽管油价已脱离上周五约1美国美元的高点，但布伦特原油较节假日仍上涨1.96%，WTI原油也上涨1.69%。这高于今年年初的大多数预测。基于欧佩克+减产对石油市场的影响，一季度油价反弹是一致预期。主流观点认为，油价反弹的目标头寸可以升至80美国元，高点约为85美国元。如果有意想不到的表现，可能会冲到90美国元左右。但自3月份以来，一系列不断上升的地缘政治影响帮助推高了黄金价格。特别是，最近乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂的影响以及以色列袭击伊朗大使馆导致的中东地缘政治紧张局势，推动油价在过去一周大幅上涨至近7美元，推动WTI原油突破85美元，布伦特原油突破90美元。随着原油重返高油价区间，高油价迫使美国能源部暂时放弃购买原油，以补充战略原油储备计划。

去年9月油价飙升至美国90美元后，高油价对石油市场需求产生了非常明显的抑制作用。虽然9月下旬供应端一度出现供应短缺，库欣库存触底推高油价的供应形势，但最终需求疲软碾压油价，导致第四季度油价下跌。目前，油价在4月初回到90美元，处于验证上半年需求预测的早期阶段。投资者通常在这个阶段有预期，第二季度已经是全球需求的复苏阶段，会在一定程度上吸收高油价的压力，高油价对需求的抑制没有实质性的反馈。因此，油价不存在明显的负反馈压力。此外，投资者还需要关注高油价，石油输出国组织）+减产的实现水平可能会产生影响。一方面，在俄国炼油能力丧失的情况下，可能需要增加原油产量用于原油出口，减轻压力，高油价也可能降低其他石油输出国组织国家遵守减产任务的实力。这些变量是以后需要注意的。

自去年年底的低点以来，油价上涨了美国19美元，今年涨幅最大，接近20%。虽然2021年和2022年第一季度油价大幅上涨，但历史上很少见到这样的表现。据统计，自2000年以来，第一季度油价平均涨幅约为6.7%。显然，今年油价表现远远超过同期历史平均水平，尤其是近期地缘政治因素推动的油价上涨引起了市场担忧。目前仍存在地缘政治因素加剧的风险，可能会推动油价继续上涨，但同时，随着油价达到高位，一旦形势缓和或需求受到抑制，高油价很容易逆转。巨大的波动就会到来。

铝：本周，中美制造业PMI数据强劲，温暖的宏观氛围提振了有色金属。上海铝业今年创下新高；假期期间，美国非农数据超出预期，Aaron Aluminum保持强劲。行业方面，中国铝锭社会库存持续下降，较上周四减少1.8万吨至84.7万吨，有利于铝价。供应方面，云南第一批产量将逐步落地，5月份产量。短期增量压力不大，仍有因干旱干扰而炮击复产的可能。需求方面，下游铝价开始持续季节性回升，节前下游库存增幅略有收窄。短期宏观氛围偏好和去库存支撑铝价继续强劲运行，但价格继续升至年内最高水平，不建议进一步追求更高价格。生产企业可以逐步出售和保值，关注消费和生产趋势。

宏观的

（一）中央银行：设立科技创新和技术改造再融资，对科技起步阶段和成长期的中小企业以及重点领域的数字化、智能化项目提供信贷支持。额度5000亿元，利率1.75%，期限一年，可延期两次，每次一年。金融机构根据企业的申请，自主决定是否发放贷款和发放贷款的条件

2.浙江省监察局金融监督管理等6个部门发布了《推进普惠金融高质量发展工作方案》。到2027年底，活跃经营实体贷款覆盖率将达到50%，普惠小微企业信用贷款覆盖率将达到18%，出口信用保险渗透率不低于30%。

金融

1.央行：4月7日，进行了为期7天的20亿元人民币反向回购操作，中标率为1.80%，与之前持平。当日到期的7天反向回购4000亿元，净收入3980亿元。

2.Shibor：隔夜报1.7080%，上涨2.30个基点。7报1.8050%，下跌1.60个基点。三个月报告为2.1410%，下跌0.20个基点。

3.上周三16:30，在岸人民币兑美国元收于7.2356，本周下跌0.0028%，上涨0.0706%；人民币中间价报7.0949，本周上涨0.0113%，下跌0.0014%。

4.新三板：上周，两家新上市公司的营业额为4.8亿英镑，同比下降51.85%。截至目前，新三板上市公司总数已达6,202家。

5、上海环境交易所：上周，全国碳市场碳排放配额上市协议成交量1.65万吨，成交额1438万元，收盘价87.67元/吨，周跌幅3.3%。

6.美国股市：道琼斯工业平均指数周五上涨0.80%，至38,904.04点，本周下跌2.27%；标准普尔500指数上涨1.11%，至5204.34点，周跌幅为0.95%。纳斯达克指数在本周下跌0.80%后，上涨1.24%，至16248.52点。

7.欧洲：周五，德国DAX30指数下跌1.30%，至18163.94点，本周下跌1.78%；法国CAC-40指数下跌1.11%，至8061.31点，本周下跌1.76%。富时100指数下跌0.81%，至7911.16点，本周累计下跌0.52%。

8.黄金：纽约商品交易所6月交割的黄金期货周五收盘上涨1.60%，至每盎司2345.40美元，本周上涨4.78%。